馮艷成
2025年6月中上旬，焦煤、焦炭期貨價格階段性觸底后迎來反彈，初步止住了連續8個月的陰跌走勢。截至6月16日收盤，焦煤主力合約價格收于790元/噸，與月初相比漲幅為8.5%；焦炭主力合約價格收于1350元/噸，與月初相比漲幅為4.0%。
現貨端尚保持弱穩運行，其中焦炭市場價格從5月中旬至6月上旬完成3輪調降，累計下跌170元/噸～185元/噸，市場存在進一步調降的預期，不過受期價止跌的帶動，調降節奏有所放緩；目前焦煤端多數煤種價格尚未有反彈表現，6月國內煤價格下跌10元/噸～70元/噸不等，進口煤價格下跌20元/噸～40元/噸不等。
從運行邏輯來看，6月份煤價止跌存在以下原因。
首先，在此次較長周期的下跌過程中，“雙焦”領跌黑色金屬板塊。自去年10月份至今，焦煤、焦炭期貨價格最大跌幅分別達55%、44%，而螺紋鋼、熱軋卷板價格跌幅為20%左右，鐵礦石跌幅約為17%?！半p焦”跌幅顯著大于其他品種，且盤面價格已低于部分煤礦生產成本，價格估值進入相對偏低區域，階段性的估值修復需求激增，疊加前期空頭頭寸的止盈離場，促使焦煤價格止跌反彈。
其次，供應寬松是此輪煤價下跌的重要驅動因素。但近期調研數據反饋，煤礦端煉焦精煤日均產量出現下降情況，據了解是近期煤礦庫存大幅累積，部分煤礦出現頂倉減產的情況，另有部分煤礦停產檢修，在一定程度上緩解了煤供應增加的壓力，供應的邊際收縮助力了煤價反彈。
此外，需求方面，鋼廠端生產積極性尚可，維持著對原料的剛性需求。不過從大趨勢來看，供需結構的邊際變化尚不足以扭轉寬松格局，煤價反彈依然存在壓力。
國內煤礦供應小幅收緊
受季節性因素影響，4月份國內煤礦總體產量下降，而5月份再度回升，總體維持同比增長趨勢。
國家統計局數據顯示，今年5月份，我國規模以上工業原煤產量為4.0億噸，同比增長4.2%，增速比4月份加快0.4個百分點；日均產量為1301萬噸。1月—5月份，我國規模以上工業原煤產量為19.9億噸，同比增長6.0%。
煉焦煤方面，2025年前4個月，我國煉焦精煤累計產量為1.57億噸，同比增加1188萬噸，增幅約為8.2%。高頻數據顯示，截至6月13日，523家煉焦煤礦日均精煤產量降至74.1萬噸，環比5月份下降7.6萬噸，同比下降1.8萬噸。不過，從今年數據來看，當前精煤日產量均值為75萬噸，仍高于去年同期的71萬噸。
目前來看，國內中低硫主焦煤現貨價格仍保持在1000元/噸～1500元/噸，虧損程度有限，因此多數煤礦主動減產的意愿不強，對于不虧或微虧的企業，反而更傾向于增加產量，進而平緩因價格下跌導致的營業收入下降的趨勢，對于煤的供需結構不利，尤其是部分地方政府主導“以量補價”“以非煤補煤”等策略，支撐煤礦高產運行。
不過，目前煤礦端的庫存壓力在不斷攀升，尤其是原煤、精煤庫存均達到了歷史絕對高位水平，而下游維持按需采購，在鐵水產量難見增量的預期下，焦煤上游庫存也難以向下游轉移。因此，未來煤礦頂倉減產的現象預計仍會出現，但不能從根本上解決供應過剩的問題。
6月份蒙煤通關量同比、環比雙降
近兩年由于焦煤進口量攀升，我國焦煤對外進口依賴度提升至19%（此前為10%～13%），形成主要以蒙古國焦煤（下稱蒙煤）和俄羅斯焦煤為主，澳大利亞、美國、加拿大焦煤為輔的進口體系。
今年我國焦煤進口量有所減少。海關總署數據顯示，今年前4個月，我國焦煤累計進口3632.7萬噸，同比下降151.36萬噸，降幅為4.0%，進口量實現小幅下降，略微緩解了國內高供應壓力。
分國別來看，今年焦煤進口縮量主要由蒙煤貢獻，海關總署數據顯示，前4個月我國自蒙古國累計進口焦煤量1570萬噸左右，同比下降340萬噸，降幅達17.8%。不過近兩個月進口量逐漸回升，進口量同比降幅已整體有所收窄。
另外，高頻數據顯示，6月份以來蒙煤甘其毛都口岸日均通關量為10.5萬噸，較5月份下降2.3萬噸，同比下降5.2萬噸。導致蒙煤通關量下降的原因一方面是口岸高庫存壓力限制通關效率，目前該監管區庫存為376萬噸，同比增加109萬噸；另一方面是市場預期第3季度長協價繼續下調，通關節奏或有意延后，后期關注蒙煤通關量變化。
焦炭供需均呈高位下滑趨勢
焦炭現貨價格連續下跌3輪后，行業虧損程度加深，焦化企業表示將根據自身虧損程度進一步加大限產幅度，市場抵觸降價的情緒濃厚。
數據顯示，近期焦化行業產能利用率降至74%，較前期下降1.9個百分點，焦炭整體庫存處于緩慢下降趨勢中。進一步來看，鋼廠端盈利面小幅收縮，導致鋼廠高爐生產率下滑，不過整體仍處于相對高位，日均鐵水產量為241.61萬噸，同比增加2.3萬噸，支撐“雙焦”剛性需求。
整體來看，短期“雙焦”市場情緒回暖，價格迎階段性反彈。在基本面上，焦煤供應邊際收縮，但尚難以改變寬松格局，下游鋼廠高爐開工率維持相對高位，未來基本無增量預期；上游焦煤庫存壓力仍較大，當前基本面給予煤價持續上漲的驅動相對有限。
