鄒志浩
近期，國內焦煤價格強勢反彈，黑色系價格整體企穩跡象明顯，在成本端的托舉下，針對我國鋼材價格能否筑底反彈的討論多了起來。筆者認為，當前鋼材價格或未完全筑底，短期雖有小幅反彈表現，但難以扭轉整體走勢，核心阻力在于淡季供需矛盾加劇、原燃料價格仍有下行壓力，疊加宏觀面不確定因素增多等。
首先，原燃料端下行壓力仍存。近期焦煤價格的反彈主要受情緒端與技術面驅動，且更多體現在盤面上，“雙焦”難有實際的議價空間。雖然近期重點地區煤礦持續減產，但精煤庫存屢創近年來新高。在部分焦化廠仍有利潤的情況下，短期內“雙焦”價格或繼續承壓下行。鐵礦石方面，雖然近期表現偏弱，但從長周期看，鐵礦石相對于焦煤、螺紋鋼具有較強的抗跌性。筆者認為，鐵礦石短期內暫無明顯壓力，隨著鐵水產量逐步下降，尤其是當“雙焦”價格觸底后，鐵礦石估值將向下修正。
其次，淡季市場面臨累庫風險。結合五大鋼材品種數據來看，近期市場供需兩端呈現同步下降態勢，且需求下降速度更快，庫存由降轉增的拐點預計在近兩周出現。雖然今年初以來鋼材庫存總量（鋼廠庫存+社會庫存）顯著低于往年同期（截至6月5日，五大品種庫存總量同比下降22.5%，這也是今年初以來鋼材價格維持強韌性的主要支撐），但隨著淡季需求下滑，如果后期鋼材庫存開始大幅增加，就容易引發“累庫—降價—虧損—減產—原料價格下跌—成材價格下跌”的負反饋。
最后，宏觀不確定性擾動。外部環境方面，美聯儲降息預期再推遲；內部環境方面，5月份我國CPI（消費者物價指數）、PPI（生產者價格指數）環比、同比均呈現下降態勢。筆者認為，政策面短期推動鋼材市場迅速轉好的動能不足。同時，國際貿易摩擦也在持續，短期內方向仍不明朗。
綜合來看，短期鋼材價格雖有小幅反彈跡象，但要想形成持續性行情必須有實質性支撐。市場參與者仍要警惕原料端下行、淡季累庫等風險。
